美中国债利差倒挂引发市场关注。北京时间4月11日上午，美国10年期国债收益率上行至2.764%，中国10年期国债收益率持平为2.75%，美中10年期国债收益率差值由正转负，这是2010年以来的头一遭。

山西太原一银行工作人员清点货币。（图片来源：中新社资料图）

       货币政策分化导致利差倒挂

       中新社12日报道，回顾历史，2010年可看作是美中国债利差的“分水岭”，2010年前，美中利差波动大，基本处于倒挂状态，2010年后，美中利差趋于稳定，长期维持正值。

       事实上，除10年期国债外，其他期限的美中利差已在近期出现倒挂。3月25日，美国3年期国债收益率高出中国同期限国债收益率8个基点，这是自2009年6月以来首次倒挂；4月1日，2年期中美利差倒挂16个基点。

       为何出现利差倒挂？中国银行研究院高级研究员王有鑫说，美中利差倒挂表面上看是由于联储会加快加息进程、即将启动缩表（缩减资产负债表）导致，使得美债长端收益率快速走高，背后则是美中经济复苏节奏和通胀走势的差异。

       他进一步称，美国当前通胀处于较高点位，联储会货币政策主要目标是控通胀，而中国通胀率相对较低，货币政策主要聚集于促增长，特别是当前中国经济增长压力有所增大，货币政策适度偏松，美中货币政策分化，导致利差不断收窄甚至倒挂。

       中银证券全球首席经济学家管涛也指出，美国正遭遇40年一遇的高通胀，而当前中国通胀水平温和，这是美中货币政策重新错位的重要背景。鉴于美国货币政策的重心在“防胀”，中国货币政策正在围绕“稳增长”发力，这是美中两国国债收益率利差进一步缩小的主因。

       美中利差倒挂将持续多久？“从美国通胀和中国经济基本面看，中美利差收窄和倒挂的状况可能延续一段时间。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩也认为，随着美国经济因政策收紧而面临下行甚至衰退压力，美债收益率或重新回落。

       业内：中美利率倒挂不会引起资本外流

       美中利差倒挂有哪些影响？华兴资本首席策略分析师庞溟提醒说，目前中美两国10年期国债倒挂的仅为名义利差，若将两国通胀水平考虑进去进行扣除，目前两国实际利率利差仍处于历史高位，且经常账户对人民币汇率仍有支撑。

       他提到，由于货币政策差异，投资中国国债的账面损失相比其它主要国家的债券更小，可部分弥补利差收窄甚至倒挂带来的损失，若利差收窄幅度可被人民币对美元远期升水幅度所抵消，外资持有人民币债券意愿将保持稳定，且目前外资占债市总量比例不足5%，后续利差动向难以影响人民币债券走势大局。

       “总的来说，人民币汇率未见单边贬值趋势，现阶段人民币大幅贬值或资金明显外流的可能性极低。”庞溟说。

       王有鑫称，目前中美利差持续收窄并未对人民币汇率和跨境资本流动带来较大影响。虽然美元指数突破100，但人民币汇率走势依然稳定，回调幅度有限，跨境资本流动形势整体稳定。

       北京《经济日报》亦刊文称，中美国债利差12年首次倒挂，外资不会大规模撤出中国。

       文章引述业内人士的观点认为，中美10年期国债利差倒挂的直接原因是美债利率在货币政策加速收紧预期催化下再次冲高，根本原因在于疫后中美两国经济复苏节奏与货币政策出现分化。

       业内人士认为，当前人民币汇率较为坚挺，中美国债收益率暂时倒挂不会引起资本外流和汇率风险，也难以对中国货币政策形成明显掣肘。

       文章称，考虑到中国经济仍将保持中高速增长，金融市场将保持进一步对外开放，以及人民币资产展现出的一定避险属性，在经历短期波动后，未来海外证券投资持续流入仍是大趋势。