【核心提示】： 中共“19大”已经落幕而去，然“人民币先生”中国央行行长周小川拉响的“明斯基时刻”警报将长期在中国警钟长鸣……在中共“19大”金融分组会议上，中国人民银行行长周小川发言称：如果经济中的顺周期因素太多，使周期波动被放大，到一定时候就会出现瞬间剧烈调整，即“明斯基时刻”。 中国央行行长以异常严厉的措辞警告过度负债和投机性投资的风险。他利用中共“19大”的宏大场合尖端告诫称，快速增长的中国经济真谛会面临“明斯基时刻”吗？“明斯基时刻”到底何时能来中国？中国有治理、根除“明斯基时刻”之病的“灵丹妙药”吗？
中国经济发展、增速成全球第2大经济体。在向第二大经济奋进的40多年，几乎没有遭遇过任何经济挫折危机、没有遭遇过“春夏秋冬”周期之“痛”——“无恙之死”是人类的必然循环周期。那么中国央行行长周小川所说的中国“明斯基时刻”到底来自哪里？占全球经济引擎超过30%、第一大动力之源的中国经济到底哪里潜伏着“明斯基时刻”？？中国的“明斯基时刻”到底在哪里？！让我们将“特色中国”经济做一个近半个世纪的梳理——中国若出现“明斯基时刻”，则是一个综合的病理核心突变。一个庞大全球第2经济体，没有经济大环境的“春夏秋冬”周期性之变预知，是很可怕、很恐怖的天大事情，就象没有任何预兆的超级大地震、超天海啸等铺天盖地突袭来，这就是中国经济有别与全球其它经济体近半个世纪的“致命点”……
1929年9月10日美国爆发经济大萧条，到1939年才恢复经济；
2008年9月15日全球第一全球金融海啸爆发，美国恢复用了近10年时间……
那么中国的“明斯基时刻”究竟要从哪里来？天上、地上？与国际社会、国家的、人类至今立体来看、经纬比较、核心之权衡（与SDR五货币美、欧、日、英、中经济体之比）中国的“明斯基时刻”将来自于这“三大源头”方向：
（A）、人民币成本之高发生“核聚变”
就2017年来审视，对全球第2大经济体中国影响更大而深远的是：人民币基准利率是2.5%（现是最低时期），是国际货币篮子里成本之最的一种货币，也是国际SDR（美欧日英中）货币篮子中成本最高的一种货币（SDR篮子货币基准利率：美元1-1.25%、欧元-0.5-0.75%、日元0.01-0.001%、英镑0.25%）；基准利率高，则意味着这个国家使用货币的成本都居高不下；工业成本运行居高不下，中小企业运行困难重重；中国是一个传统的农业大国，但农业的水稻、小麦、玉米、黄豆、棉花等主要农产品长期倒挂。这些“明斯基时刻”是无恙致死之源头。
人民币成本之高，从基准利率2.50%一般而窥见一豹。与国际货币篮子5国之比可知。2.50%，比使用美元高出2倍多，比使用英镑高出3倍，比使用欧元高出近4倍，比使用日元高出25倍。使用货币成本之高，从一个出生到死来埋葬都居高不下；再从社会、企业这个国家的一切都使用、花费、消亡等都居高不下。自所以第一经济体美国水电气油等都比中国廉价，除了货币成本之低以外，还囿是国家的行政成本、运行成本、税收等成本都低廉，符合经济发展的整体大环境。
全球第一次金融海啸爆发至今10年了，而人民币基准利率是SDR篮子货币之最的2.5%左右（中国实施的基准利率为大银行与中小银行不同利率）的一种货币。基准利率之最高，则意为着这种货币的一切成本也是之最。
中国近五年以来一直在推进“一代一路”、向全球化进军。今天的人民币，是国际货币基金组织SDR的五个国际货币之一，但人民币没有其它4种“国际货币”惯例通有的自由流通、自由汇率、自由兑换，这就是说人民币没有全球大市场的“大环境”。
中国央行行长周小川10月13-14日，在参加第36届国际货币与金融委员会（IMFC）会议华盛顿发表发言亦称：受关注的金融稳定发展委员会未来将重点关注的四个方面，即影子银行、资产管理行业、互联网金融、金融控股公司。银行危机，始终是金融危机的主要表现形式，而对于中国这样的主银行体系的国家，对于银行应该谨慎，防范系统性风险意味着更为全面的监管。
（B）、中国党、政成“本双核”心全球成本之最
中国党、政成本运行全球大国之最，不仅是中国7级行政构架（中央、省自治区直辖市、副省级市州、地级市行署、县区旗、乡镇街道苏木、最基层村民委员会），再加上同等级别的党务双向党政运行。等于是党、政双核心、双重建制运行、又7级构架，长期这样运行与所有法治国家之比之最、成本堆积积劳成疾、积重难返；
囿中国党、政实行“双核心”7级党政构架建制，都靠国家财政供养的国家，相对单一靠政府财政供给的国家就有无中生有的多出了1/2；再就是美欧法治国家，普遍实施单级4层政府构建（及联邦、州、市县镇同级、自治小区）。而中国党、政则是实施7级双层构架，及中央党政、省直辖市自治区、副省级市州、地级市行署盟、县区县级市、乡镇旗苏木街道、村民委员会居民委员会（都是党政双重并行）。这就是中国特色财政供养全球各国之最。
以新疆自治区伊犁哈萨克自治州为例：就在伊宁市辖内，州为副省级建制，下辖地级行政地区、工业师、农垦师，市县区，乡镇，街道村民委员会，至少5级“党政核心”双重构架都在这一个区域内，而人口却只有440万。
今年8月，国际货币基金组织(IMF)呼吁中国遏制“危险的”债务水平。评级机构穆迪(Moody’s)和标准普尔(Standard& Poor’s)在今年下调中国主权信用评级时，都把过度的债务增长列为理由。中国与美国国家债务巨大不同，美国国家负债到2016年末为22.8万亿美元，美国240多年来，一直大举国债来发展国家经济。中国是一个没有举债前科、不善于利用举债来发展自己的国家。
IMF最近发布报告称，影响中国经济运行多个变量中的债务水平指标，具有审慎取向和前无古人的预警意义，但此次IMF的强调，对中国未来五年的预测是：到2022年，中国这一指标将超过GDP的290%，这也是重要“明斯基时刻”重要成因之一。
（C）、中国13.8亿人生活成本长期居高不下
中国基本生产资料居高不下，水电煤气油路等基本生产、生活资料高于发达美欧的30%、到2—5倍之上。仅中国电单价为美国的1.88倍，天然气单价为美国的3.36（见2017年08月25日《南方都市报》A01版《粤10条振兴实体经济》作者：阳广霞）。反应在中国经济发展、人民生活中，其成本也长期几十年居高不下，全球最大的人口市场、商品市场，却成本长期高于发达国家2—5倍，这不符合市场经济的基本游戏规则、以及大环境、大市场、高成本？
中国13.8亿人口生活基本生活基本资料水、电、油、气、路等全球之最。中国是一个由“计划经济”转轨“市场经济的国家”，中国居民与企业必需品、源头成本高企——水电煤气油路垄断高企由来已久。中国居民基础必须资源水、电、气、油等普遍比美国高出30%至3、5倍以上的成本，让中国电、油、气、水、银行业、电话业、保险业等国有企业大幅垄断获利而在全球拔地而起。
要解决中国国家、企业、中国百姓生存、生产、生活成本居高不下、高于美国数倍的问题，就要在人民必须资源源头的电、油、气、水、银行业、电话业、保险业来降低成本，否则讲降低中国成本，就是空穴来风，因为中国人生活、生存、生产的基点成本高了，其它的所有都无法下降。中国降低电、油、气、水、银行业、电话业、保险业等来降低成本，成这场美国降税“超级飓风”的当然“风向标”。中国基本资源电、水、油、气、货币、电话等等成本高于美国30%至若干倍，是中国参与全球市场竞争的大忌，也是中国改革的根源方向。
中国庞大的国有企业融资与债务（如中国钢铁巨头产业已经连续巨亏了四年多）、庞大除国有企业之外、中国企业自有现金流持续萎缩而债务节节攀升、中国在国外、中国本土基建投资带来虚假繁荣、劳动力人口即将见顶，都是“明斯基时刻”重要来源。明斯基将融资方式划分为三类：
1）、对冲性融资与货币与债务。家庭和企业依赖未来的现金流偿还所欠债务的本息。目前中国没有这方面的统计数据；
2）、企业、公司的投机性融资。债务人依赖现金流来偿债，但是只能偿还利息；
3）、旁氏、骗局性融资，中国已经出现e租宝、泛亚贵金属交易所等等这些层出不穷。
2014年中国信托产品兑付总额高达5.2万亿，是国家年度财政收入的一半。
2014年中国集合信托的总额超过10万亿，几乎是一年的国家财政收入之和。
在此次金融监管风暴之前，商业银行表外业务处于监管灰色地带，也是资金空转的主要方式。在过去五年内，中国银行业总资产规模由2011年末的113.6万亿元扩张到2016年末的230.4万亿元，翻了一番以上；
保险公司资产规模从6万亿元增加至16.2万亿元；
信托业资产从不足5万亿元上升至20.4万亿元；
证券公司总资产规模从1.72万亿元扩张至5.79万亿元，其管理的资产规模则从2011年2818亿元增加到17.82万亿元；
公募基金规模从2010年的2.5万亿元增加到9万亿元，基金专户规模从2012年时不足1万亿元增加到当前6万亿元以上；
基金子公司专户业务从零扩张到当前的10万亿元以上；
期货公司总资产从1915亿元扩张到4746亿元。
（O）、最长中国央行行长“人民币先生”
10月19日，中共“十九大”中央金融系统代表团举行的团组讨论向记者开放。在回答记者提问时，周小川介绍了其对于系统性金融风险的看法，以及中国防范系统性金融风险的政策取向。周小川介绍说，系统性金融风险一般有导致金融危机的可能，会在市场上引发剧烈连锁反应，“一家出问题，很快连锁反应，会对经济和就业造成重大冲击，这称为系统性金融风险”、“如果经济中的顺周期因素太多、一直顺着，使这个周期波动被巨大地放大而被掩盖，在繁荣的时期过于乐观，也会造成矛盾的堆积、积累，到一定时候就会出现所谓‘明斯基时刻’，这种瞬间的剧烈调整，是我们要重点防止的”。“明斯基时刻”的逻辑实践理论是：在经济好的时候，投资者倾向于承担更多风险，随着经济向好的时间不断推移，投资者承受的风险水平越大，直到超过收支不平衡点而崩溃、无疾而终。
周小川当天也特别指出，如果中国经济中的“顺周期”因素过多，会导致市场过于乐观并造成矛盾的积累，从而到一定时候出现“明斯基时刻”。“这种情况的剧烈调整，是我们重点防止的”。但“明斯基时刻”，是中国党、政根本无法看到、摸到、抓住的，是一种无恙之死……
回顾，全球第一次金融海啸爆发已经十周年。人类是否驯服了金融危机？世界经济更稳定了么？中国经济又从中学习到什么？下一场金融危机又将爆发在何处？平心而论，从1933年大萧条带来的观念改变与社会变革，到2017年9月15日爆发全球第一次金融海啸，目前全人类主流经济学的反思不能说足够释疑来、解决了问题。以凯恩斯主义为例，凯恩斯主义起源于英国，兴起于美国，二战后盛行世界，其为何兴起与传播，是经济思想史上重要话题，从经济学而言，凯恩斯主义是对于古典经济的反叛，从意识形态而言，凯恩斯主义则是资本主义——事实上的英国、英镑风行全球300年后已经完全败落。
今昔对比，从观念世界而言，2008的全球金融海啸依然成全球第一经济话语，仍旧难免思想跌馀情付无法平稳。从真实世界而言，金融海啸已经过去十年，对于南欧等多数国家，人均收入增长停滞不前，可谓成失去的十年；对于美国和德国等少数核心国家，从信贷市场崩溃到货币政策宽松，可谓调整磨砺了十年。
按照中国党政的历来规则，现年70周岁整的周小川，从2002年开始执掌中国央行行长，至今已超过15年，预计将在未来不太长时间内退休，他执掌中国央行的时间超过中国历任一位人民银行行长。中国央行并不是一个独立行使货币职能权力、执掌人民币牛耳的机构，是党领导一切的一个附属机构而已，但即将退休的周小川在“19大”上放了全球不曾有过的一个预警“卫星”。
执掌美元，从里根到小布什，亲历四任总统，格林斯潘执掌美联储近20年。而周小川是执掌人民币时间周期最长的一位央行行长了。周小川任央行行长15年，是历经中国经济崛起、历经三代总书记更迭、政经周期而掌握货币的掌门人了。
人类至今的地球，要是没有春夏秋冬调节，不象火山爆发般炽热、就象北极般寒冷，我们人类会是怎样？中国经济的未来，也是这样……
【名词解释】：“明斯基时刻“（Minsky Moment）是指美国经济学家海曼·明斯基 （Hyman Minsky）所揭示发现的一时刻，即资产价值崩溃的时刻。明斯基观点主要是经济长时期稳定可能导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机和陷入漫长去杠杆化周期的风险。亦称无恙之死。
“明斯基时刻”认定：经济好的时候，投资者倾向于承担更多风险，随着经济向好的时间不断推移，投资者承受的风险水平越大，直到超过收支不平衡点而崩溃。这种投机资产促使放贷人尽快回收借出去的款项。“就像引导到资产价值崩溃时刻”。
海曼·明斯基（Hyman P. Minsky，1919年9月23日－1996年10月24日)，是出生于美国伊利诺伊芝加哥的经济学家，曾在华盛顿大学圣路易斯分校担任经济学教授。他的研究试图对金融危机的特征提供一种理解和解释。他有时候被形容为激进的凯恩斯主义者，而他的研究也一直受宠于华尔街，成为华尔街股市、资本实践者者的天堂。作为当代研究金融危机的权威金融家。明斯基的“金融不稳定性假说”是金融领域的经典理论之一，并被人们不断研究和完善。他所坚持的“金融不稳定性假说”认为，资本主义的本性决定了金融体系的不稳定，金融危机及其对经济运行的危害难以避免。他是第一位提出不确定性、风险及金融市场如何影响经济的经济学家。然而，全球第一金融海啸还是于2008年9月15日如期爆发……
（作者系国家发改委《财经界》专家学术委员会秘书长，中国金融智库研究员）
|
