2017年人民币交易与研究 6月15日北京时间凌晨2时许,美联储宣布加息25个基点，将美国基准利率从1%区间上调至1.25%。这是美联储自2008年全球第一金融海啸以来的第4次上调利率，是2017年内的第2次加息。美元指数，由特朗普时代最高点103左右、降至现在的96上下。而占全球货币市场1.6%的人民币，却成占全球货币61%美元最成功、升值稳固的五种IMF国际货币中的一种。只有近70年的人民币，创造了近300年来全球货币升值发展的一种奇迹。
占全球货币市场61%美元贬值、进入降息周期。全球各国货币都开始向下……
占全球货币市场1.6%人民币升值了，为什么逆全球货币升值？！为什么？！
根据世界银行网站和国际货币基金组织2016年末数据：美元为全球第1大货币，占全球货币市场份额超过61%，美国为全球第1大国家经济体，2016年末国民总收入为18万亿美元（取整数，小数点后4舍5入）；欧元区为全球第2大货币，占全球货币市场份额33%，欧元区为超国家经济体，有14个成员国，2016年末欧元区国民总收入为21万亿美元；中国人民币成为全球第7大货币，占全球货币市场份额的1.6%，中国为全球第2大国家经济体，2016年末中国国民总收入为11万美元。全球第3、4大货币，分别是日元与英镑，占全球货币市场份额分别为4.3%和4.1%。全球第3大国家经济体是日本，第4大国家经济体为德国。
据国际货币基金组织（简称IMF）2016年数据公布：全球第一大货币美元，占全球货币市场61%的份额，每一天在全球流通美元超过3.6万亿美元之巨。若按这一数据理论推算，这就是说：每一年美元在全球发行流通超过1300多万亿。
美元指数由103美元左右，回落到现在的96上下，这就是说：2017年上半年，美元贬值近8%。全球货币都在随着美元在贬值，只有人民币逆美元贬值在升值，这说明人民币对美元汇率有问题：占全球货币市场61%的美元，这段时间怎么会致占全球市场1.6%的人民币升值了2-4%，人民币与美元之间8%的币值率差，人民币怎么会升值呢？
根据IMF报告，人民币每一天在全球流通约2000亿美元，一年流通发行不过73万亿美元，不及美元的千分之一，也就是说可以忽略不计。自美元2007年全球第一次金融海啸至今，美元由0.25%的零基准利率上升到2017年6月15日的1.25%，致占全球货币市场超过61%的美元对其它货币的滔天巨浪。
美元进入加息周期、贬值对中国将产生巨大影响。（1）、中国跨境资本将持续外流，人民币依然面临一定贬值的空前压力。无论是总量之减少还是价值之提高，美联储任何举动都将引起人民币巨大的市场反应。之前在加息阶段，中国国内市场主体已纷纷抓紧海外资产配置，对美直接投资激增，企业通过提前偿还美元贷款、增加进口预付款比例等手段调整资产负债结构。自2014年以来中国已连续三年资本净流出，给人民币汇率稳定带来很大压力。2017年中国央行严格外汇管制措施、美元阶段性回调、离岸市场人民币流动性收紧和一季度国内经济数据优于预期等利好因素作用下，人民币汇率逐渐趋稳，境内外汇差一度倒挂，市场贬值预期极大缓解。但这并不意味着人民币汇率就可高枕无忧，随着美联储正式启动缩表，未来人民币依然存在美元贬值、加息之下的中长期贬值压力。一方面，美联储将进一步采取加息步骤，缩表预期愈演愈烈；另一方面，中国经济今年整体走势预计前高后低，下半年GDP增速将略微放缓，对人民币汇率的支撑作用减弱。（2）、国内债券市场将面临调整。美联储缩表后，美国长端利率将明显走高，受稳定市场流动性和防范金融风险考虑，联邦基金目标利率不会大幅度提高，美国短端利率提升幅度有限，收益率曲线将更加陡峭。由于跨境资本频繁流动和全球债券市场高度联通，美债收益率提升也必将带动中国债券市场收益率提升，尤其是长期债券价格将大幅度下挫，中国债券市场将面临调整，内资银行、券商、养老基金等投资者将面临估值损失。然而，考虑到中国仍然存在较为严格的资本流动管制，中国央行也有一定的货币政策自主权，因此预计中国债券市场所受冲击将小于美债市场。（3）、中国外汇储备面临估值损失，变现能力减弱。据美国财政部数据显示，到2017年4月，中国持有1.09万亿美元国债，仅次于日本为美国第二大债权国，占全部美债市场规模7%左右，占中国外汇储备余额36%，也就是说中国外汇储备的一半以上都是不可流动性美元了。美联储持有美国国债规模比中国多一倍，因此，美联储无论是减少美债投资规模还是直接抛售美债，都会使美债价格大幅下跌，这给中国外汇储备投资带来估值损失。此外，美联储作为世界上最大的美债持有方，如果其减少美债持有，对美债的国际需求和流动性也会带来一定影响，将降低中国外储的美元流动性能力。
（1）人民币汇改篮子货币成“定海神针”？
2005年7月21日,中国对人民币汇率制度进行了一定的改革,并向上调整了人民币汇率,即我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,并根据对汇率合理均衡水平的测算,人民币对美元升值2%。实行“以市场供求为基础、将人民币汇率单一盯死美元改成参考一篮子约十几种外币（将美元、欧元、日元、英镑、港币、马来西亚吉林特、卢布、新加坡币等十几种外币来算出比率形成人民币汇率机制）算出比率、形成人民币汇率有管理的浮动汇率制度。这是人民币第一次形成有弹性的人民币汇率机制。这是第一阶段，人民币汇率改革主要目的在于缓释升值压力，淡化汇率引发的外部矛盾，为人民币汇率制度市场化、国际化迈出了第一步。这次汇改，由于美元占人民币汇率形成机制所占比率较高，基本上是人民币跟着美元在走：美元升值，人民币也升值；美元贬值，人民币贬值更大。
“篮子货币”是国际规制的最成功、最有效、最阳光灿烂基础的一种国际规制。
2015年8月11日，中国人民银行启动了包括调整人民币对美元汇率中间价报价机制等多项内容的改革——将人民币汇率机制一篮子是多种变更成20多种外币，是美元在一篮子货币中所占权重比例被稀释，这迈出了人民币汇率市场化改革的重要一步。时隔整整一年，改革成效已经显现，人民币汇率双向浮动特征明显，跨境资金流出压力逐步得到缓解。致人民币对美元汇率不再跟着美元大上大下，2017年人民币对美元汇率开始稳固了。任何改革都是一把“双刃剑”：一方面，人民币对美元汇率出现了绝对稳定（由于美元在一篮子外币权重被稀释）。另一方面，由于人民币对美元没有形成“自由兑换、自由汇率浮动”机制，那么人民币与美元比值被一篮子汇率形成机制人为高估，那么人民币一旦成为真正国际货币（国际货币基金组织篮子货币、英语:InternationalMonetary Fund,简称:IMF）就会形成“断崖式”升贬值。这次人民币汇率机制形成篮子改革，将原十多种外币，改成20多种外币，事实上致美元权重减少，结果使占全球货币市场1.6%份额的人民币比以前稳定了许多，人民币基本上不跟着美元大上大下了——即是2017年美元指数高时达103、最低时是96，人民币与美元汇率的比值也没有发生太大变化，人民币反而出现了升值。这种做法致非市场化人民币与美元汇率币值被严重扭曲。美元升息当天，美联储宣布上调联邦基金利率25个基点到1%至1.25%，据中国外汇交易中心数据，人民币兑美元汇率中间价却上涨87个基点，报6.7852，创2016年11月以来最高值。
人民币汇率机制形成，先是利用“国际篮子货币”原理汇率机制成功将十数种外币纳入人民币汇率机制实践；为了缓解美元所占人民币汇率权重过大、对人民币构成与美元天差地别，人民币又启动了将20余种外币稀释美元权重，将人民币对美元汇率稳定在一种不可能的国际规制汇率之中（中国一篮子外币，一直没有公开过数据）。
有研究国际金融、货币超过30年经济学家方略称：装入人民币汇率篮子的20多种外币有：美元（有研究称，原人民币汇率篮子10多种外币时，美元占原人民币篮子超过40%权重，后来20多种外币又调整变更为40%权重。而根据国际货币基金组织数据披露，美元现实占全球货币市场份额超过61%）、欧元、日元、英镑、韩元、瑞士法郎、新加坡元、马来西亚吉林特、俄罗斯卢布、澳大利亚元、泰国币、加拿大元、新西兰元、沙特里拉、巴西地纳尔、墨西哥第纳尔、菲律宾比索、印度比索、香港币、台湾币、南非兰特等，但就是不包括人民币权重，这是人民币汇率形成机制根源缺失，有经济学家认为：将人民币自身价值好坏纳入人民币汇率机制体系这，才能反映出人民币在全球的价值真谛。
从历史上、货币发展的近几百年来看：短期，人民币对美元的汇率差的确是真的变化小了；但长期历史性来看，其本质是扭曲了人民币与美元的历史价值，那么人民币未来走向国际化、与其它国际货币兼容就一个上天上、一个入地下，形成人民币与美元之间天与地的极地悬殊差异，历史将更加难以解决人民币与一篮子国际货币之间的“自由对换、自由汇率”的举世难题……
按照大自然“大势所趋”的原理与定律：占全球货币市场61%的美元囿指数103贬值到现在的96贬值时，那么全球的货币都会进入贬值、加息通道……而人民币在2017年二季度却逆势升值，无疑这会加大人民币与美元价值间的对抗与冲突。倘若人民币与美元的价值被根源扭曲，那么被扭曲的这种货币一旦真正走向国际市场，就一定是一场万劫不复、即便之后修正也面临历史的转折！囿占全球货币市场61%的美元不会、也不可能给你一丝鸡蛋破裂的缝隙……
全球第一大货币、占全球货币市场61%份额的美元走入贬值通道，全球其它主要货币都将大势所趋的开始贬值。美元贬值周期，将传导给全球市场经济国家的所有货币，这些货币再传导给、一如人民币“汇率篮子”机制的20种外币都贬值了，那么人民币也必须贬值，尽管有那么一个间接稍长的过程，但人民币贬值就是迟早而已的大势所趋。若是这轮美元贬值周期、加息周期是3-5年、或更长中期，那么人民币贬值也是大势所趋的无法阻挡。
美元贬值、人民币升值，就是61%美元怼1.6%人民币的石头碰鸡蛋……。
（作者系中国金融智库研究员、国家发改委《财经界》专家学术委员会常务秘书长）
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