CF40-PIIE研讨会现场（从左至右分别为：王海明、AdamPosen、哈继铭、Chad Bown）。

王海明主持会议。

Adam Posen发表主题演讲。

《2018·CF40-PIIE联合报告》

　　在中美贸易摩擦不断的背景下，6月11日，中国金融四十人论坛（CF40）联合美国彼得森国际经济研究所（PIIE）在华盛顿召开媒体发布会和专题研讨会，共同探讨当前中美经贸关系和中国金融业对外开放带来的机遇与面临的挑战。

　　在此次媒体发布会上，CF40高级研究员哈继铭和PIIE所长AdamPosen发布了《2018·CF40-PIIE联合报告》英文版，该报告主题为“中美经济关系：从冲突到解决”。此前在5月12日，该《联合报告》中文版已经在北京举行的第七届 “CF40-PIIE 中美经济学家学术交流会”上发布。

　　参加此次会议的主要嘉宾有：CF40特邀成员、驻IMF中国执行董事金中夏，CF40高级研究员哈继铭，CF40高级研究员管涛，CF40学术委员、安信证券首席经济学家高善文，CF40秘书长王海明，PIIE所长Adam Posen，PIIEAnthony M. Solomon 高级研究员Nicholas Lardy，PIIE高级研究员Chad Bown和JosephGagnon。

Adam Posen发表主题演讲

　　Adam Posen以“中美贸易冲突的十个经济真相”为题发表了主题演讲，他阐述了CF40和PIIE经济学家就中美贸易冲突问题达成一致的十条共识：

       * The real issue is slowing growth in both countries. Don’t make it worse by blaming trade.

       * The Trump Administration unilateral threat-based approach isalready proving self-defeating and already harming growth.

       * Those economic disputes that can be addressed using the WorldTrade Organization and other multilateral mechanisms, should be addressed usingthose mechanisms.

       * Some current real disputes, such as over technology transfer andintellectual property, cannotbe resolved in the current WTO, so new agreementsmust be reached.

       * Bilatera trade deficits are not a reasonable or useful goal fortrade policy to target.

       * Agreements should govern commercial and government behaviors,noteconomic outcomes (aka NO managed trade).

       * Where China wants to open its economy, subject to verifiablerules, it will benefit both China and the United States.

       * Chinese companies have a right to compete with US companies, andto succeed in any sector – including in high-tech –but they do not have an entitlement to US owned technology.

       * The United States should not try to block China’s increasing role in international economic governance. The TrumpAdministration should not withdraw from the institutions and rulesbased systemits predecessors led in creating.

       * Expanded two-way cross-border direct investment should play a rolein improving China-US economic relations over the long-term.

哈继铭发表主题演讲

　　哈继铭指出中美贸易失衡的主要原因有以下几点：一是美元与黄金脱钩但保持国际储备货币地位。在布雷顿森林体系下，美元盯住黄⾦，美国外贸逆差导致货币收缩，从⽽降低需求和物价，继⽽抑制进口并推动出口，其结果是逆差减少这么⼀个⾃我纠正的机制。但是1973年美元与黄⾦脱钩后，美国货币政策的⾃由度提⾼，⽽上述⾃我纠正机制不复存在。此外，顺差国拥有的美元回流美国投资于资本市场，⽀持美国继续购买国外商品。二是全球化背景下包括美国在内的发达国家向中国的产业转移，廉价的劳动力使中国成为“世界工厂”。三是，资源禀赋和科技进步使美国货物贸易优势集中在自然资源和高科技。四是，两国储蓄率差异较大。

　　通过对比发现，一旦美国对中国施加贸易制裁，即使中国采取反制措施，中国经济通过贸易渠道受到的冲击大于美国。对美国来讲，增加关税将增强美国通胀预期，还可能会成为压倒经济和股市“长牛”的最后一根稻草，动摇全球对美国经济政策和国际贸易体制的信心。

Chad Bown发表主题演讲

　　Chad Bown在发表演讲时表示，中国其实并不是美国铝和钢铁的进口的主要来源国，美国的钢铁和铝多数是从加拿大、欧盟还有一些美国的同盟国进口的。在美国实施进口管制之前，中国对美国的出口就已经受到很大限制，这主要与之前的反倾销等措施有关。来自中国的90%的钢铁和铝自2017年以来直接受到反垄断法的限制而无法顺利出口到美国。之前的政策已经影响到相关产品的全球价格，而目前这些新增的贸易限制本身并不会带来很大的影响。

　　当然这也并不是说美国对中国在经济上的一些担忧没有道理，比如中国在某些领域存在产能过剩的问题，特别是在钢铁和铝等行业，在过去几十年中有许多富余产能。

　　但是特朗普政府征收关税会对第三方国家产生不利的影响，贸易政策对全球合作和WTO也会造成不利影响。过去20年，国际组织的角色是助力解决争端。世贸组织在解决国家间小的贸易争端方面很有效，但现在令人担忧的是很多国家开始不再依靠世贸组织了。因此，在解决中国国企带来的贸易争端方面，WTO的相关解决机制也需要作出相应的调整。

金中夏发表主题演讲

　　金中夏以“中国金融开放的机遇和挑战”为题发表主题演讲。他认为，自2001年加入WTO以来，中国的对外开放取得了一些成绩，但也存在一些不足，比如外汇市场流动性不足、金融业的法律和监管框架还不够完善、会计审计标准和规则以及资本市场税收制度还有待和国际标准接轨等。

　　当前中国金融开放面临一系列的挑战，在开放进程中，需要思考的是，金融开放能否促进经济进一步发展？外资控股比例如何管理？如何实现在外汇机制和受管理的资本项下实现进一步开放？

　　今年4月，国家主席习近平在亚洲博鳌论坛宣布中国对外开放的主要措施后，国际社会对中国金融开放的预期增强，中国的金融业能否成为一个竞争性的服务领域，汇率制度改革和资本账户自由化等方面都需要一系列渐进式的改革。

　　如何实现经济再平衡？金中夏认为，可采取的主要措施有：降低资本项目顺差，重组和巩固当前的金融监管框架，使不断上升的总杠杆率稳定下来，减少钢铁、钢铁和煤炭行业的产能过剩并恢复企业的盈利能力，房地产去库存等。

Nicholas Lardy发表主题演讲

　　Nicholas Lardy指出，全球金融危机以来中国经济减速的重要原因是国有企业财务状况日益恶化。所有工业领域（包括建筑业）和服务领域的国有企业资产回报率在2007年和2016年分别下降了三分之二和五分之二。2016年民营工业企业回报率是国有企业当年回报率的约3.5倍。尽管国有企业的财务状况日益恶化，但它们仍然占用着大量中国的金融资源，仍不断增加银行贷款并通过发行股票获取融资，这使它们在2005-2017年间的资产规模扩大五倍。

　　他认为，国有和私营企业之间生产率的差异不能在一年以内消除，但是各项经济改革措施的正确搭配组合却可以在一个时期内显著缩小二者之间的差距，从而大大提高中国GDP增长率。由此他建议，中国可采取的政策组合一是提高国有企业已有资产的生产率，二是将表现不佳的国有资产转交给生产率更高的私营企业，三是提高银行贷款配置、债券和股票发行的效率。

管涛发表主题演讲

　　管涛总结了中国本轮金融开放的主要特点：一是恢复监管政策中性，坚持政策上的不偏不倚，尊重既定规则下的市场选择或市场结果。二是坚持服务实体经济。⾦融业对外开放不完全等同于⾦融对外开放，外资⾦融机构在华经营仍需遵守境内⾦融外汇管理规定。三是坚持渐进开放路径。中国人民银行行长易纲在4月份的亚洲博鳌论坛期间为⾦融业开放制定了路线图和时间表，中国的⾦融交易开放将坚持管道式开放为主。四是坚持协调配套推进。

       融体系稳健性是⾦融开放、汇率转型成功的重要条件。当前，中国将防化重⼤风险（包括⾦融风险）作为三⼤攻坚战之一，完善⾦融监管体制、规范地⽅政府负债、整顿互联⽹⾦融业务、清理PPP项目、出台资管新规、打破刚性兑付、督促国企降杠杆、出清僵⼫企业、推进市场化的债转股，使当前国内的金融风险有所缓解，但防范化解系统性金融风险依然在路上。

Joseph Gagnon发表主题演讲

　　Joseph Gagnon表示，长期以来，中国一直专注于稳定的人民币兑美元汇率，从2015年年底开始，中国允许人民币对美元贬值。相对于双边美元汇率，实际有效汇率是衡量经济政策汇率的一个更好的指标。但这并不是说稳定实际有效汇率是最好的政策。对中国来说，一个更好的政策是将其对外政策的重点放在经济上更重要的目标上，即稳定经常账户余额接近于零，同时保持货币政策的重点是在财政政策的帮助下稳定通胀和就业。

　　国内再平衡的进展太慢。储蓄和投资过高，增加了金融风险。扩大社会保障体系（包括户籍改革）可以有力的支持消费。应该利用国有企业的收入为养老金和医疗保健提供资金，而不是投资。这些政策对中国和世界都是双赢的。

　　减少过度储蓄和投资的结构性改革也是至关重要的。从长远来看，国际资本流动的自由化是可取的，但不急于实现资本账户自由化，不应优先于国内金融改革。经常账户余额为零的参考利率策略是一个很好的框架。