辽宁乳企巨头辉山乳业即将在香港IPO的消息在乳业圈内不胫而走。虽然此前辉山乳业方面拒绝对外证实此消息，但伊利的一则公告正让事情变得越发明朗。 9月10日，伊利股份(600887.SH)发布对外投资公告称，伊利将通过其香港的全资子公司伊利国际发展有限公司对辉山乳业进行投资，投资金额将高达5000万美元（约3.1亿元人民币）。 这一举动堪称伊利近几年来最大手笔的股权投资，根据伊利股份2013年上半年财报披露的信息显示，此前伊利对外最高额度的股权投资为一笔PE基金（绵阳科技城产业投资基金）的股东投资，涉及资金不过2亿多元人民币。 来自乳业圈内的消息称，伊利这笔巨额投资正是奔着辉山乳业IPO的基础投资方去的，据悉辉山乳业目前已敲定了3家基础投资者：分别为挪威NORGES BANK、伊利股份以及中粮集团，三家共认购了辉山乳业2.2亿美元的股份。 对此消息，记者向中粮集团求证，至截稿前，中粮方面并未给予答复。 中商流通生产力促进中心乳业分析师宋亮在接受采访时表示：“毫无疑问，中粮集团入股的原因肯定是蒙牛，目前中粮的意图是，通过整合并购，在短时期内为蒙牛获得优质乳业资源。” 事实上，在此次IPO之前，所有的信息都显示：辉山乳业是一家辽宁本土的乳制品企业。但本报记者发现，辉山乳业背后的控制股东，早已由国资变为了美方控股。 美资辉山乳业 消息人士透露，辉山乳业将在9月19日为IPO定价，并于9月26日在港上市 一直以来，辉山乳业的上游产业链建设被外界称道。曾有数据显示：在辉山乳业，一个3000头牛的牧场，只需40-80人的管理团队，其人均可饲养水平达到国际先进水平。 但很少有人知道，辉山乳业管理精细化的背后，是其幕后股东早已由辽宁地方国资变成了诸多境外资本。 成立于1998年的辉山乳业，本来只是沈阳市农垦总公司下属的一个国有小型企业。2002年夏天，辉山乳业在股份制改造的基础上将52％的股份转让给了美国隆迪公司。 仅有的公开资料显示，美国隆迪对中国的投资始于1995年，美国隆迪首先关注中国的粮食食品加工业的发展，在华投产了以粮食为原料的食品精加工企业，同时在华北地区涉及房地产、超市连锁、计算机设计和广告业等多元化投资经营，先后在中国合资成立了沈阳隆迪粮食制品有限公司、长春隆迪食品有限公司、哈尔滨隆迪乳业有限公司、天津隆迪立川房地产公司、万家利（天津）国际贸易有限公司、东方隆迪计算机技术有限公司。 在入主1年后，美国隆迪追加投资2亿元，辉山乳业的原股东又将28%的股权进行了转让，不可忽视的是，当时辉山乳业将其鲜奶加工能力由每天300吨提高到700吨，资产增加到12亿元。 到2004年时，沈阳农业高新区管委又把辉山乳业剩余20％的国有股份全部转让，此时国有资本完全退出了辉山乳业，后者彻彻底底蜕变成一家美国独资企业。当年度，辉山乳业实现产值8亿元，利税2.4亿元。 此后，辉山乳业又迎来了新一轮的境外投资风潮。2005年，以世界四大银行之一法国里昂银行管理的基金A RIA投资为主体，包括698资本、大唐域高集团和日本亚洲投资有限公司在内的银团，向辉山乳业注资2300万美金。 随着境外资本鱼贯而入，辉山乳业曾一度计划在2007年登陆香港资本市场。因为此前，受资金短缺的制约，辉山乳业只能局限于辽宁市场，而伊利、蒙牛和光明等上市公司，早已借助资本的力量横扫全国市场。 然而时运不济，此后金融危机席卷亚洲股市，辉山乳业的上市日期只能向后推移。2011年6月，辉山乳业再度引入新一轮的海外股东，新世界发展荣誉主席郑裕彤投资1.36亿美元。此外，辉山又向内地富豪昝圣达、南非投资银行Investec等其他投资者发债集资1.2亿美元。 今年8月末，辉山乳业终于完成上市聆讯，据消息人士透露称，辉山乳业将在9月19日中秋节当天为IPO定价，并于9月26日在港上市，承销商团队包括德意志银行、汇丰、高盛以及瑞银，预计募集资金约13亿美金。 伊利蒙牛合纵连横 辉山乳业的成长方向应该是奔着光明去的，否则就等于股东间直接短兵相接 事实上，在乳业的上市公司中，将同业竞争企业作为自己基础投资者的案例，此前并不多见。只有2010年，现代牧业赴港上市时，蒙牛和中粮集团共计认购现代牧业近5000万美金的股份。而背景是：现代牧业70%以上的原奶当时是供应给蒙牛一家企业。 “辉山乳业的产业链除了液态奶和奶粉，还包括牧场、草业、饲料，这才是真正意义上的全产业链布局，它的上游做得非常扎实，这在中国国内是极其稀有的，也是伊利、蒙牛看重辉山的地方。因为从今往后，得奶源者得天下。”宋亮表示。 一个可以比较的数据是，现代牧业在2010年上市之初，拥有11个大型乳牛场，饲养约7.2万头乳牛。而辉山乳业目前共运营50座牧场，存栏奶牛11万余头。 伊利方面表示，本次投资有助于公司加强与辉山乳业之间的战略合作关系，并通过与辉山乳业的长期供奶合同，稳定东北地区原料奶供应。 伊利方面向本报表示，其奶源带分布，自西向东主要集中在新疆、内蒙古以及东北。而记者查询伊利在东北地区的投资发现，伊利在东北的奶源基本都集中在黑龙江地区。显然在辽宁地区，由于原奶供应的关系，辉山乳业已成为伊利的重要盟友。 中国奶业协会乳品工业委员会委员、普天盛道董事长雷永军在接受采访时说：“同意竞争者入股的另一含义表明，辉山乳业或与伊利、蒙牛达成某种默契——互不踩线。从目前格局来看，辉山乳业可能会争取成长为大区域乳企，而非全国性乳企。” 雷永军认为，以伊利、蒙牛为代表的第一梯队覆盖全国市场，而光明乳业为代表的第二梯队覆盖跨省的大区域市场，辉山乳业的成长方向应该是奔着光明去的，否则就等于股东间直接短兵相接。 “向北可以进入吉林市场，往南是天津、河北和山东市场，辉山现在仅是一省的龙头企业，区域空间依然巨大。” 根据辽宁当地媒体《沈阳日报》在今年6月报道称，辉山乳业目前在沈阳地区市场占有率已超过80%，但在东北地区市场占有率仅为20%。另有数据显示，辉山乳业31％的产品销往沈阳以外省内城市，62％在沈阳地区销售。 值得一提的是，其新股东伊利在东北的其他省份均进行投资布局，包括在黑龙江设立两家奶源基地，此外还在大庆、吉林等地设立乳制品加工厂，但唯独没踏足辽宁地盘。 （记者 张汉澍）
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