【核心提示】：据路透社法兰克福11月14日报道：全球四家主要央行周二承诺，他们在逐步退出金融危机期间实施的庞大货币刺激（QE）举措时，将继续就未来政策行动公开对投资者给出指引。2008年9月15日全球第一次金融海啸爆发以来，美国联邦储备委员会(美联储/FED)、欧洲央行、英国央行和日本央行向金融市场注入约15万亿美元，如今他们正试以图摆脱宽松货币政策，同时不引起动荡。这4大货币央行总裁在欧洲央行举办的沟通会议上表示，沟通对此非常重要不可缺。这就是所谓的通过央行官员讲话做出的前瞻性指引，官员们基本都会对未来行动小心翼翼地给出警示。

       这4大央行管辖的美元、欧元、日元、英镑，超过全球货币市场的97%份额。

       去年底正式加入SDR的中国人民币、中国央行——中国人民银行没有参加这次会议。囿是，有资深经济学家判断：人民币最近不会加息，人民币也不会跟随美元放弃款宽松货币、短期内也不会退出宽松货币的策略。这就与其他4种SDR篮子货币相悖论了。人民币是当前基准利率最高的一种国际SDR篮子货币，这意味着人民币不仅仅成本之最高，也是按GDP生产产出发行量最大、最多的一种货币。人民币贬值，将是一种大势所趋，因为人民币不仅仅是国内使用，而是走向全球各国拓展市场、成为其它各国可支付、能交易、储备的一种新型国际货币。

       （A）

       2018年是美元缩表、加息、大减税 “三核击”叠加的历史不曾年代，美元是全球轴心货币，每一天美元在全球交易、流通达3.6万亿之巨。再加上美国为全球第一大黄金储备国，黄金占美国外汇储备的74%（截至2017年2月，全球黄金储备计33259.2公吨，其中美国黄金储备为8133.5公吨）；美元占全球货币市场份额的61%；若美元12月再第5次加息，那么美元基准利率将达1.5%，届时美元将在全球各国开始收索发力，全球各国面都会对美元进入加息周期而波澜汹涌……

       美元缩表计划  自2017年10月开始正式启动，其进度如下：2017年Q4国债缩减180亿美元，MBS缩减120亿美元。2018年国债缩减2520亿美元，MBS缩减1680亿美元，合计4200亿美元。届时美联储资产规模缩减至4.1万亿美元。2019年国债缩减3600亿美元，MBS缩减2400亿美元，合计6000亿美元。届时美联储资产规模缩减至3.5万亿美元。2020年国债缩减3600亿美元，MBS缩减2400亿美元，合计6000亿美元。届时美联储资产规模缩减至2.9万亿美元。如持续至2021年底，美联储资产负债表规模缩减至约2.3万亿美元。特朗普第一个任期内，美元总共缩表约7万亿美元。

       特朗普政府新税改：减少1.5万亿美元收入。

       美国债务 截至2016年9月30日，美国政府持有的资产约为3.5万亿美元，实际负债为22.8万亿美元。

       (B)

       “前瞻性指引已成为一种成熟的货币政策工具，”欧洲央行总裁德拉吉表示。“为什么要抛弃一种已经证明有效的货币政策工具呢？”

       欧洲央行和其他三家央行都处在退出宽松货币进程的不同阶段。

       美联储正考虑实施第五次升息，英国央行本月已进行其10年来的首次升息。不过欧洲央行仅放慢了购债步伐，日本央行则仍在全速印钞，尽管其已经暗示过不太可能出台进一步的刺激举措。据国际货币基金组织最新数据显示，目前美元占全球货币市场份额的61%，欧元为31%，日元为3.1%，英镑为3.0%，人民币为1.89%。

       美联储主席叶伦与德拉吉都赞同，政策指引“总的来说”是有益的，但也强调应根据经济实际发展情况不断审视政策指引。“所有指引都应该是有条件的，且与经济前景有关，”她说。

       欧洲央行等经常说，预期会有一些行动，但也保留在环境有变时改变主意的权利。

       历史经验表明，为撤回刺激政策作准备并不总是一帆风顺的。

       历史的经验值得注意。时任美联储主席的伯南克曾在2013年5月时暗示可能减少购债，而导致全球债市重挫。

       德拉吉在在今年6月也曾引发小规模的恐慌。他当时暗示欧洲央行可能会调整政策以反映经济增长转强。随之出现的市场大跌相当剧烈，以至于最终确定的缩减购债行动规模相对较小，时间也拉得很长。

       英国央行总裁卡尼(Mark Carney)对利率路径的指引一再因经济方面出人意外而偏离轨道，一位议员因此戏称他是“不可靠的男友”。英镑因为退欧，遭遇其千年以来最麻烦欧洲之难。

       （C）

       自从全球第一次金融海啸后，全球各国已经进行了十年的宽松货币政策。国际清算银行(BIS)经济顾问兼研究主管申铉松在欧洲央行会议上表示，这样的不可靠不尽然全是不好的。太多的“可预测性和渐进性”可能导致投资者承担太多的风险。申铉松进一步表示“如果市场把可预测性和渐进性视为一种不会停止支持的承诺，同时扩大杠杆操作并承担风险的话，那么可预测性和渐进性或许并不算是美德”。

       日本央行总裁黑田东彦则表示，避免误解的最佳作法是让讯息保持简单。“简单点应该比较好，”他表示。“那是最好的作法”。日元已经延续30年全球成本最低、零利率已经成惯例常态，是全球最有竞争力的货币。

       英国央行总裁卡尼强调与普通大众、而不仅仅是金融投资者沟通的重要性。“我们首先要与我们服务的对象沟通，”卡尼说。“30万人会看金融时报，英国Facebook用户则达到3000万人”。

       美联储主席叶伦指出，美联储不同官员发出彼此矛盾的讯息，可能令公众困惑不知所措。美联储理事几乎每天都会发表讲话，黑田东彦也经常发表言论，欧洲央行25名决策官员中部分官员似乎各说各的，有时演说的内容与该行主要政策路线并不一致。

       据美国智库布鲁金斯学会的调查发现，有2/3的美联储观察人士希望理事们减少发表谈话的次数，逾半数希望主席叶伦发表更多谈话，以便让讯息简化并突出重点。

       叶伦将在明年3月被下一任取代，卡尼和德拉吉的任期在2019年到期。而就在上周日本首相安倍晋三的一位高级助手刚刚建议不要任命日本央行总裁黑田东彦连任。也就是说，若不出意外：四大央行都将换帅。人民币先生周小川，是中国历史以来最长时间的央行行长了，他也面临着去留难题待解。

       货币的走向——加息、发行，关系到国家一切的稳定与健康，需要货币管理者有阳光化的策略与方向。

     （作者系国家发改委《财经界》专家学术委员会秘书长，中国金融智库研究员）