经过过去三十多年的发展，中美两国已经发展为互为最大贸易伙伴关系国，双边贸易在2016年达到5780亿美元。中国已经成为全球最大的出口国家；在经济总量方面，中国成为仅次于美国的全球第二大经济体。中美两国经济政策的变化已经通过人民币汇率机制和通过贸易投资关系相互影响双方的经济走向。4月26日，特朗普宣布了他就任总统后的第一份减税计划。过去一周来，各个方面都在评论该减税计划。该减税计划对中国经济走向究竟有多大的影响。

   1，粗糙的减税计划，大幅度降低税率

   4月26日，特朗普虽然宣布了自称为一份计划的减税方案，但是，该份方案也仅仅为提纲性的一页纸，并无任何详细内容。虽然该减税方案被称之为“减税计划”，但是，从内容看，也只能是减税提纲，十分粗糙。所以，仅凭这份粗糙减税计划来分析对美国经济，对中国经济，或者对全球经济的影响，显然不够。所能做的分析，也只能基于该减税提纲所提到的减税税率。

        该减税方案的减税项目主要集中在以下几个方面。1）将公司税从目前的35%降低到15%。2）将个人收入税中的高税率39.6%降低到35%。 3）取消奥巴马政府期间为了实施新的医保计划所设置征收3.8%的税收政策。4）取消对富人所征收的遗产税。

   对于该减税政策的经济效果，目前各方仍然处于争议阶段，就是现任美国财长在不同场合对该减税政策的效果所表达的观点也很模糊，甚至有相互矛盾之处。但是，有一点是肯定的。也就是，该减税结果必定将增加美国联邦政府的财政赤字幅度。

   首先，该减税方案并没有说明，如何来弥补联邦政府因减税所导致的收入缺口。因为特朗普政府认为，通过减税美国经济将会获得高速增长。美国经济高速增长，将会增加美国联邦政府的财政收入。因此，美国联邦政府的财政收入将会得到提高，减税所造成的财政缺口将会得到弥补。这种逻辑推理，也正是许多经济学教科书中所描述的。经济学教科书告诉政府当局，低的税率虽然暂时减少了政府的收入，但是，随着经济增长速度提高，政府将获得更多的收入。所以，也有人把减税政策归结为供给经济学派。但是，经济学教科书的这种逻辑忽视了所面临的经济运行状态。

   其次，减税政策的效果如何依赖于政府所面对的经济运行状态。在美国共和党执政的最近三十年的历史中，里根政府和小布什政府都实施过减税政策。里根政府的减税政策使美国经济在1980年代出现了高通胀，高利率的时代。小布什政府的减税政策使美国联邦政府在克林顿政府时期的双盈余变为双赤字；联邦政府债台再次高筑；美国利率高企。而今，经济全球化状态更加密切，美国是全球最大的资金输出国和资金输入国。特朗普政府试图通过降低美国公司的公司税来吸引美国公司从美国境外搬到美国境内，为美国国内创造更多的就业机会。这种做法与当今经济全球话的趋势相反，政策效果如何，很受怀疑。

   所以，特朗普政府减税政策的明显效果，就是增加美国联邦政府的预算赤字。如何弥补赤字，尽管目前特朗普政府并没有说明，唯一的选择就是发行债券。有关方面测算，在未来几年中，美国的联邦政府债务将会增加6万亿美元。这样，美国特朗普减税政策对全球经济（包括中国经济在内）的影响，就主要体现在通过发行债券对国际金融市场的影响。

   2，快速增长的美国联邦赤字将推动资金利率快速提高

   美国经济已经进入了新一轮利率提高的周期。美联储2015年12月份将基准利率从接近于零提高到0.5%，结束了长达7年的零利率时代。2016年12月和2017年3月份连续两次提高基准利率水平，达到目前的1%。据各个方面研究预测，今年美联储还将继续提高其基准利率。到2018年下半年，美联储的基准利率可能提高到3%的水平。在这种美联储提高利率的背景下，美国联邦政府减税政策，将推动美国资金市场利率快速增长。

   在现代西方国家的财政金融体系设计中，政府已经不可能通过中央银行发行货币来弥补财政赤字缺口，而唯一的出路就是发行债券。就美国联邦政府财政状况而言，截至2017年3月份，美国联邦政府债务为19万亿美元，是其国内生产总值的106%。而这次特朗普减税政策，无疑将继续增加美国联邦政府的债务。

   美国联邦政府通过发行债务弥补财政赤字的方式，必然形成了在资金市场中，政府与私人投资者互相抢夺资金的局面，市场利率提高已经不可避免。今天（5月4日），美国十年期债券的收益率（利率）比去年同期增加了50个百分点，三十年期债券利率比去年增加了30个百分点。美国联邦政府债券收益曲线呈上扬态势，预示未来利率将持续增长。

   3, 美元利率提高，美元升值，石油和黄金价格相对稳定，房地产市场风险增加

   美国联邦政府减税政策和美联储提高利率周期吻合，将推动美元利率快速提高；美元汇率稳步升值已经不可避免。就目前的国际金融，石油和黄金市场而言，如果不出现巨大国际政治事件或战争，以美元定价的国际原油价格在今年基本稳定在每桶55美元左右；国际黄金价格也基本稳定在每盎司1200美元左右。

   而可能受影响较大的，应该是处于疯涨的房地产业。从2008年以来，由于全球主要中央银行，包括美联储，欧洲中央银行，日本银行，英国英格兰银行，中国人民银行，加拿大银行，等在内，都实行了低利率和巨量发行货币的货币政策。其结果导致了房地产业成为投资者追捧的行业，全球主要大城市的房屋价格也因此而疯涨。

   尽管从2008年美国次贷金融危机以来，全球主要国家的政府管理部门在控制房地产投资风险方面做了不少工作，但是，人们很容易忘记过去。因低利率和房地产业的高收益还是吸引了众多投资者。在利率极低的时候，购房贷款者可以承担房屋贷款，一旦利率提高，购房贷款者地偿还压力增加。而随着市场利率的逐步提高，有些贷款者就无法偿还贷款，金融链条就会出现断裂；所谓的金融风暴或危机爆发就不可避免。所以说，利率提高，市场风险最大的就是房地产业。

   最近这两天，加拿大涉及地产业务的几个公司，或出现申请破产保护，或出现投资者撤资。似乎预示者什么要发生。

   4，中国房地产业也处于高风险

   过去十多年来，关于中国房市泡沫已经有很多很多的文章和评论，但是，由于全球中央银行采取巨量发行货币政策，扩张中央银行资产负债表，实行低利率，其结果是中国房市依然高速增长。时光到了今年已经完全不同。美国经济开始复苏，美联储进入提高利率的新周期，同时，美联储也开始缩减其资产负债表规模；加之特朗普政府开始实施减税政策。这几项政策的实质就是开始从市场中抽水，收紧货币政策，资金继续回流美国。对于作为美国最大贸易伙伴的中国来说，同样将面临资金利率提高的状态。

   美国和中国经济链接的一个重要纽带是人民币汇率。尽管中国官方认为，人民币汇率已经摆脱了过去单一盯住美元的汇率，但是，在实际中，人民币汇率无法脱离美元汇率。人民币与美元汇率仍然是链接中国和美国经济的重要机制。我们知道，人民币兑美元汇率从去年下半年一度开始贬值。在进入2017年后，人民币兑美元汇率基本稳定在1美元兑换6.9人民币元左右。从中国推进人民币国际化战略过程来看，保持人民币汇率相对稳定仍然是中国人民银行汇率政策的基本原则。所以，在这个原则下，随着资金回流美国，人民币汇率保持相对稳定，结果将是人民币资金成本提高，即利率水平提高。

   从最近几天中国资金成本的提高也能看出来未来的走势。在4月28日，上海7天银行间拆借利率上涨到2年来最高水平。同时，中国几个大银行也提高了房屋贷款利率水平。4月份中国首套房贷款平均利率为4.52%，比上月上涨0.67%。同时，如果观察中国十年国债利率，会发现5月4日，该国债利率比去年同期上涨了73个百分点。从这些收据看来，中国的资金成本也在上升。如果结合美国经济走势，结合美国的货币和财政政策，就会发现中国的资金利率在未来一年里上升已经不可避免。唯一的差别就是利率上升的力度。利率上升的直接结果除了小企业融资成本上升外，中国的房市无疑将受到打压。是否会出现泡沫破灭，确实没有人知道。如果有人相信周期的话，也可以看一看过去三十年的金融市场周期段。1987年美国股灾。1997年亚洲金融危机。2007年美国次贷危机。今年是2017年，加拿大房市已经出现了小问题，是否会变成大问题，没有人知道。2017年，美国股市泡沫破灭？中国房市泡沫破灭？目前没有人知道。只是知道，未来一两年，利率要上涨，中国房市和美国股市风险增加。