昨日早间，在投资者还在熟睡之时，从美国传来一个不好的消息，A股纳入MSCI指数再次被搁浅。因为诸多遗留问题，摩根士丹利资本国际公司还并不打算在2015年将A股纳入MSCI指数，而这次被拒似乎也符合市场预期，当日A股反应平淡，但也有观点认为，此次遭拒或将倒逼A股改革提速，2016年纳入MSCI指数可期。 A面：MSCI婉拒A股 昨日早间，MSCI明晟集团终于正式揭晓了A股能否纳入MSCI指数的答案。而MSCI暂时拒绝将A股纳入其新成员的决定，也让不少A股投资者感到些许的失望。不过，在婉拒A股的同时，MSCI也同时留下了一个新的悬念。因为MSCI明晟在公告中同时表示，中国A股处在纳入其全球基准指数的轨道上，预计在一些与市场准入相关的重要问题解决后，将把中国A股纳入全球基准指数。对此民生证券表示，这意味着A股被纳入的时间不局限于每年6月，MSCI将弹性处理。 “2015年以来国内客户保证金平均以每月高达3000亿元以上额度增长，A股纳入MSCI对资金面影响较小。”著名经济学家宋清辉表示。而民生证券也有着类似的观点，认为未来初始纳入比例将仅占5%左右，大概可吸引到约20亿美元资金，而以昨日为例，A股成交金额约为1.8万亿元，其不到A股市场日交易量的1%。 因为利空不明显，昨日A股的表现并未受到此消息过多的影响。交易行情显示，昨日上证综指在低开1.26%后一路震荡走高，最终收盘仅下跌0.15%。“受国际化程度等问题的影响，此前市场对于纳入MSCI指数失败是有一定心理预期的。”南方一券商分析师如是说。因而，在暂时未能进入MSCI指数消息出炉后，A股市场并未形成较大的波动。 B面：A股逐渐被国际认可 实际上，这是MSCI第二次拒绝将A股纳入其指数。MSCI最初在2014年3月提议将中国A股纳入新兴市场指数，但美国领航集团等大型基金认为A股市场可投资性的举措还不够，因而此前的预期最终泡汤。不过，在宋清辉看来，MSCI这次表态较此前有着很大的不同，未来A股纳入只是时间问题。“中国A股将坚定不移地走向世界，国内与国际市场的互联互通，这种趋势不可阻挡。”宋清辉如是说。而中金公司也认为，A股有可能在2016年开始逐步纳入。 业内人士之所以看好未来A股的预期，是因为A股的国际化正在逐渐被世界机构所认可。5月26日，富时集团宣布计划将A股纳入两个新兴市场过渡性指数，预计A股在新指数中的初始权重将为5%。6月2日，全球最大的ETF管理公司Vanguard集团（先锋基金）宣布，将A股纳入旗下的新兴市场指数及对应ETF。该基金规模约500亿美元，未来将增加对A股的敞口，权重约5.6%。而这些都是人民币国际化进程的加速以及A股逐步对外开放的印证。 “A股目前正处于5000点的短期高位，对外资而言，诸如创业板等板块市场估值已经相对较高，在一定程度上影响了国际基金经理的选择。”北京一位私募人士如是说。而即使如此，申万宏源在研报中称，最近几周的资金流向数据显示大量外资涌入中国市场，这部分外资是由A股赚钱效应所吸引而流入的积极型投资者。 A面：历史遗留问题成阻碍 证监会表示将与MSCI一起成立工作小组，从而解决阻碍此次A股纳入MSCI指数的诸多遗留问题，熟悉A股的老股民知道，MSCI表示的一些遗留问题主要指的是QFII、RQFII配额问题、沪港通每日成交额度问题以及外资流动性问题。 A股纳入MSCI指数主要是为了给投资A股的投资者作为参考，尤其是投资A股的外资基金经理。目前境外投资者投资A股主要以通过QFII、RQFII、沪股通为主，而深港通目前也在路上，虽然外资投资A股的路径逐渐变宽了，但是出于对内地市场的保护，避免外资对境内上市公司持股比例过多而产生除了财务投资外的其他麻烦，监管层对于QFII、RQFII和沪股通额度等都有严格的限制。例如对于单个QFII有10亿美元的规模限制，关于额度分配问题，每个QFII所获配的额度都是不一样的，而在对这些额度进行分配时是否能做到更效率化和标准化也是一个问题。 在对外资汇入汇出的时间上也有限制，在资本汇入上，目前我国要求QFII在6个月之内完成资本汇入，如果在6个月之内未完成，且金额高于2000万美元，则未完成汇入的部分作废。在QFII资金锁定期限上规定养老基金、保险基金、开放式中国基金等中长期QFII机构的投资本金锁定期为3个月，其他机构投资者的本金锁定期为一年。而在沪股通方面，则有单日130亿元、全年3000亿元的额度限制，除了这些限制外，对于持有A股的境外股东是否享有和A股投资者一样的权利并该如何享有这些权利也是外资比较关注的问题。 B面：倒逼A股改革提速 “从全球层面其他纳入国家的经验来看，纳入过程很长，一般会持续数年，初始纳入的比例也不会太高，加上中国资本市场投资仍受到严格的额度管控，即便纳入带来的增量资金也非常有限，但会给国际资金配置A股提供更多的渠道，A股纳入MSCI指数只是时间问题，但是那些主要障碍全部快速解决的可能性不大。”宋清辉表示。 “现在中国证监会正与MSCI进行沟通，也做了一些努力，沪港通已开通，基金互认从7月1日起开始，下半年有可能开通深港通，注册制也会放开，外汇管制也会更松，汇率方面也会逐渐市场化，这些条件逐渐实现的话，预计2016年A股将加入到MSCI指数。”南方基金首席策略分析师杨德龙分析称。 证监会和MSCI成立工作组解决问题表示监管层希望加入MSCI的态度，而对于外资对A股目前政策提出的一些问题，或也会敦促监管层加快改革进度。香港交易所总裁李小加表示，或考虑加入MSCI指数后，解除沪港通每日额度限制。而就外资股东权益归属和享有问题，证监会此前也在答记者问进行了解答，给了外资满意的答复，这些都是监管层向市场释放的态度，所以A股暂时不被纳入MSCI指数从另一层面上理解或将倒逼A股改革提速，更加国际化，不失为利好。 北京商报记者 马元月 彭梦飞 董亮/文 韩玮/制表 王飞/制图
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